听风不是雨的博客

根据www.wikipedia.com网站的资料，《安全边际——有思想投资者的价值投资避险策略》一书由成功的价值投资者塞思·卡拉曼(Seth A. Klarman)所著，他是波士顿Baupost Group投资公司的主席。该书没有再版，偶尔可能会在eBay上看到，标价超过1,000美元(一些人认为这本书具有收藏价值)。

当我读完这本书时，感到非常庆幸，自己多年来一直是在按照卡拉曼的投资哲学进行操作。我没有将自己比作是卡拉曼，完全没有，我们怎么能同卡拉曼、巴菲特或者惠特曼等大师相提并论呢？通过阅读这本书，让我证实了自己的投资风格和纪律，这本书将我多年来使用的哲学和方法融合在一起并加以确认。这些摘要让我经常回顾过去并感受自己的投资基础。在这些摘要中，我也添加了一些适合于我实际工作方面的内容。

导言

作者 | 2008-2-26 23:44:10 | 阅读(306) |评论(4) | 阅读全文>>

[置顶] 投资乱谈（十三）沉默是金

2009-8-4 14:22:32 阅读203 评论23 42009/08 Aug4

成功的投资者几乎从不对任何人说他在做什么，对其他人如何评价他的投资决策没兴趣也不关心。

一蓑一笠一扁舟，一人独钓一江秋。

失败的投资者总是在谈论他当前的投资，根据其他人的观点而不是现实变化来“检验”他的决策。

格雷厄姆在哥伦比亚大学授课时会使用被低估股票的当前例子来说明他的方法。每次下课后都有一些学生冲出门去争先恐后地购买这些股票……

作者 | 2009-8-4 14:22:32 | 阅读(203) |评论(23) | 阅读全文>>

[置顶] 投资乱谈（十）静若处子动若脱兔

2009-7-14 10:36:51 阅读111 评论0 142009/07 July14

成功的投资者一旦做出了买或卖的决策，他会立即行动。

有什么好犹豫的？他已经找到了他了解的投资对象，这个投资对象符合他的投资标准，他知道他想以什么样的价格购买或出售多少，也知道他有多少可利用资源，他的经验和想法已经向他证明，他的投资哲学和投资系统都是有效的。他已经不需要再考虑什么了。

于是，买与卖变成了例行步骤。

实际上，你可能每天都会泰然自若地做许多例行的事。

假设你决定去一家餐厅吃饭，你只是打电话预定了一张桌子，你没有犹豫，你没有考虑去这家餐厅吃饭

作者 | 2009-7-14 10:36:51 | 阅读(111) |评论(0) | 阅读全文>>

[置顶] 投资乱谈（八）放弃是一种境界

2009-7-4 19:09:04 阅读142 评论2 42009/07 July4

成功的投资者只投资于他懂的领域。

失败的投资者没有认识到对自身行为的深刻理解是成功的一个根本性先决条件。很少认识到盈利机会存在于（很可能大量存在于）他自己的专长领域中。

每一个成功者都有一片明确的领地，即便像本人对任何体育项目都不感兴趣者，也知道迈克尔·乔丹、泰格·伍兹、姚明、刘翔是以什么闻名的。

而且我知道足球场上的姚明会像离开水的鱼一样狼狈。

作者 | 2009-7-4 19:09:04 | 阅读(142) |评论(2) | 阅读全文>>

张化桥：我们应该静等

2011-12-3 2:36:28 阅读22 评论0 32011/12 Dec3

11月18日在华安基金研讨会上的演讲

谢谢大家给我的机会。去年的今天，我在某券商的大型研讨会上做了题为"未来几年全球大牛市，中国除外"的演讲，狠狠地得罪了主办单位。今天，华安基金愿意请我，我很感动。当然, 我只代表自己。

回顾过去一年，我的预测对了一半，错了一半。不过，这个成绩可不算太差。我经常说，做预测本来就是很不明智的事情。你的预测越短期，越精确，也就错得越远。不过，请允许我做一个长期的，模糊的和方向性的预测。未来几年，中国的股市依然不妙。根本原因有三：（1）通胀的压力和相关的信贷紧缩。（2）企业的假帐和谎言（包括豪言壮语）终于会受到时间的检验。（3）也许除了银行股和少量地产股以外,大多数股票依然太贵。你想想，这些股票的估值在这一轮大跌以前曾经多么荒唐！我1994年到香港当股票分析员以来，见证了港股与A股的估值水平的此消彼涨。我看这个大

作者 | 2011-12-3 2:36:28 | 阅读(22) |评论(0) | 阅读全文>>

朝鲜战争，你所不知道的真相

2011-12-3 2:27:52 阅读34 评论0 32011/12 Dec3

为保证公正性，本文尽可能不采用中国官方数字。本文所有数据、资料均标明详细出处。任何人如果要说本人断章取义，尽可以去查原文以核实本人是否歪曲其本意。

目录：
·抗美援朝，抗的真是美国，保的真是朝鲜吗？
·抗美援朝如果打出了中国人的威风，提高了中国的地位，这是YY吗？
·你知道吗？韩国建国是非法的，不但当时的北方反对，在其本国也受到多数政党的抵制
·究竟是谁“侵略”了朝鲜？——你知道吗？1950年的“联合国军”是非法的
·韩国军队脱胎于原日伪军，继承了滥杀平民的传统（千万别被《太极旗飘扬》误导了，来看看究竟是谁在屠杀老百姓）
·朝鲜战争的爆发，南方是完全“无辜”的吗？
·志愿军是靠“人海战术”，全靠人多才打赢的吗？
·优待俘虏，仅仅是中国共产党的宣传吗？
·中国必须对朝鲜战争的爆发负责吗？
·长津湖之战，联军走得从容不迫，尸体都带走了吗？
·细菌战，仅仅是共产党方面编造的谎言吗？
·不得不承认的结论：志愿军歼敌数超过自身损失

·抗美援朝，抗的真是美国，保的真是朝鲜吗？

作者 | 2011-12-3 2:27:52 | 阅读(34) |评论(0) | 阅读全文>>

如果乔布斯出生在中国

2011-10-7 1:02:46 阅读49 评论0 72011/10 Oct7

乔布斯——像一个上帝的弃婴——
无才可去补苍天，枉入红尘若干年。此系身前身后事，倩谁记去作奇传。

生于1955年的私生子乔布斯，现在都不知道自己父母是谁，像一个上帝的弃婴，收养他的乔布斯夫妇是一对蓝领夫妇。

如果乔布斯出生在中国，因为是私生子，他特别自卑，特别要强，几乎每天都要和同学打架。老师头痛不已，隔三差五找家长，最后乔布斯夫妇只能给他转学。转学后的乔布斯变得沉默寡言，独来独往，但天资聪明，以不错的成绩考上一所重点中学。

中学，乔布斯对死记硬背的课本不感兴趣，也不喜欢这所中学，决定

作者 | 2011-10-7 1:02:46 | 阅读(49) |评论(0) | 阅读全文>>

秦玉峰：东阿阿胶价值几何

2011-9-29 23:16:10 阅读52 评论0 292011/09 Sept29

近年来，东阿阿胶净利润从2007年2亿元提高到2010年的6亿元，从而被投资者普遍看好。

　　经过三年的六次连续提价，东阿阿胶从180元/斤提到750元/斤。秦玉峰想要打造的是“药中茅台 ”，继续涨价。

但一个不容忽视的事实是，同仁堂与福牌阿胶，价格都只有它的一半左右。

　　“每天9元钱，吃到最好的阿胶补品”。1.5元/克，每天服6克，每天花费9元钱，每月270元，很便宜。这是东阿阿胶总经理秦玉峰为消费者算的一笔细账。

作者 | 2011-9-29 23:16:10 | 阅读(52) |评论(0) | 阅读全文>>

诗三首

2011-9-22 21:07:55 阅读25 评论0 222011/09 Sept22

9·18八十周年有感

八十年前梦惊魂，

神州一夜尽蒙尘。

麋鹿莫怨虎狼猛，

世间原本是丛林。

公理正义空留笑，

坚船利炮筑强人。

作者 | 2011-9-22 21:07:55 | 阅读(25) |评论(0) | 阅读全文>>

抗战剧有多少真实性可言？

2011-9-16 23:01:52 阅读74 评论0 162011/09 Sept16

抗战剧有多少真实性可言？ - 古朴的寂寞 - 听风不是雨的博客九一

九一八来了。不久前，人民日报媒体痛批抗战剧戏说史实：警惕娱乐埋葬了历史。笔者王锦思也深深认识到，和日本等西方国家相比，国人常常这样激发民族自豪感和自信心：军事不行看经济，经济不行看体育，体育不行看文艺。即使上述领域自认为都行, 也要让文艺成为最后一道虚设的心理防线。

抗战影视无疑兼具武打片和枪战片的双重功效，直白简单地使观众得到了娱乐和教育作用，粗浅掌握了有关抗战的启蒙知识。但是这些文艺作品虚构情节, 夸大胜利事实, 掩饰失败落后, 满足超英赶美、打败日本的急功近利心态，以此扭

作者 | 2011-9-16 23:01:52 | 阅读(74) |评论(0) | 阅读全文>>

张化桥：股市投资赚谁的钱

2011-9-16 22:21:08 阅读32 评论0 162011/09 Sept16

我最近老是在想一个问题: 作为股民, 我究竟想赚谁的钱? 如果我想赚上市公司的钱, 那么我就必须选择那些从长远来看有成长潜力的好公司, 耐心等待它们成长(毕竟,草长出来也是要花时间的)。如果我想赚其他股民的钱, 那么,我就必须学点心理学, 或者学会打听消息, 试图先人一步, 着重分析短期的经济数据, 和公司的财务数据, 以及猜测其他人对这些短期数据的反应 (求二阶导数)。

从短期来看, 股市基本上是一个零和游戏。如果你做短期, 那就只能依靠比别人聪明或者幸运, 赚其他股民的钱, 因为公司的业务不能在短期有明显变化。但是, 股市在中长期并非零和游戏。
有几个道理, 我们也许可以串起来(它们实际上是同一个道理的几种说法):
(1) 短期投资就是想赚其他股民的钱; 长期投资就是想分享上市公司在生意中赚的钱;

作者 | 2011-9-16 22:21:08 | 阅读(32) |评论(0) | 阅读全文>>

张化桥：中国股权文化批判

2011-6-17 22:25:10 阅读438 评论1 172011/06 June17

张化桥：中国股权文化批判 - 古朴的寂寞 - 听风不是雨的博客

要点：
（1）中国的股市文化十分危险；
（2）A 股市场的 "安全边际"有多大？
（3）如果你发现公司做假帐，你最好闭嘴。没人想听你的故事。更没有人帮你！

各位下午好。谢谢华南理工大学提供的这次机会。我讲两个内容：一是我对中国股权文化的批判，二是我对中港股市的看法。你不要期望从我这里听到关于股市年底会达到多少点位，通胀何时见顶，哪些股票值得买入，金价，油价，或者汇率走势的话，因为我完全不知道。

我首先讲难听的话, 然后讲....更难听的话。我们中国的股权文化非常畸形。这表现在几个方面。第一，我们的官员和大众把股票大涨当好事，把股价下降当坏事, 把支撑股市当己任。这不是可笑吗？你想想，一个只值5元的东西卖到20元，难道不是敲诈和剥削那个投资者吗？他如果不能用20元以上的价格卖给下家，那不是让他做了冤大头吗？如果他能够用28元卖出，那不是让别人做冤大头了吗？击鼓传花，总有停下来的时候。一只股票有人买, 必然有人卖; 对卖主好,必然对买主不好。从静态来看, 这只是一个零和游戏; 如果考虑到税收和交易成本, 它是个负和游戏。

作者 | 2011-6-17 22:25:10 | 阅读(438) |评论(1) | 阅读全文>>

东阿阿胶秦玉峰：与驴共舞

2011-6-16 18:55:26 阅读461 评论0 162011/06 June16

东阿阿胶秦玉峰：与驴共舞 - 古朴的寂寞 - 听风不是雨的博客

天宝十五年（公元756年）六月十四日，大唐皇帝李隆基正奔命于流亡蜀中的路上。日将行暮，御驾停歇在马嵬驿，禁军突然哗变。他们杀死了宰相杨国忠，并且要求皇帝处死其最爱的妃子杨玉环。

　　那一年杨玉环38岁，一条白绫谋杀了她，也谋杀了皇帝最后的爱情。自此以后，皇帝剩下的唯有长恨的哀婉和感伤。“鸳鸯瓦冷霜华重，翡翠衾寒谁与共？”

　　如果不是《全唐诗》中肖行藻名下的一首宫词，也许伴着杨贵妃一起香消玉殒的还有一个惊艳的秘密。那首宫词说：“铅华洗尽依丰盈，雨落荷叶珠难停。暗服

作者 | 2011-6-16 18:55:26 | 阅读(461) |评论(0) | 阅读全文>>

被动投资

2011-5-22 18:08:36 阅读42 评论0 222011/05 May22

被动投资 - 古朴的寂寞 - 听风不是雨的博客

以分为两个不同的类别。一种类别侧重于盈利的持续性和盈利的再投资效率，而另一种侧重于公司资产的净价值。沃尔特·施洛斯就属于后者。施洛斯根本不与外界进行沟通，也没有任何获取有用信息的渠道。事实上，华尔街上根本没有人认识他，他也根本不理会华尔街上的任何想法。他只是仔细查看股票手册（类似《证券市场周刊数据手册》）上的有关数据，向公司索取年报，他所做的一切仅此而已。

施洛斯恪守格雷厄姆法则，买进股价低于账面价值的公司的股票，并持有股票到市场发现错误为止。施洛斯认为，投资成功的关键在于适当地评估公司资产，不为表面好看的数字所迷惑，注意探究数字之间的相互关系。因为经过某些会计调整，公司业绩可以轻易地改头换面。如同格雷厄姆不相信获利预估一样，施洛斯在投资之前会绝对避免和公司联络。

作者 | 2011-5-22 18:08:36 | 阅读(42) |评论(0) | 阅读全文>>